事件:公司发布2016年年报,实现营业总收入2.20亿元,同比下降3.14 %;实现净利润2364.37万元,同比下降37.21 %。利润分配预案:每10 股派发现金红利0.50 元(含税)。此外,公司发布2017年第一季度业绩预告,盈利区间为528.70万元-668.09万元,同比上涨:10%-39%。
   
年报营收略降,业绩大幅下滑。公司所处行业仍然低迷,2016年营业收入同比略降是由于设备销售收入出现下滑。业绩同比出现大幅下降主要是由于汇兑收益同比减少和应收款坏账准备计提增加所致。
   
新股东或带来新动力。公司2016年3月发布协议转让公告,大股东陕鼓集团拟将所持公司股份全部转让给桐乡东英。此次受让附带协议要求受让方能够为达刚路机的海外业务拓展提供充足的资源支持;同时,在股权交割完成后三年内向公司提供不超过20亿元人民币授信担保支持。若转让顺利完成,我们认为公司将会从财务资金和海外业务拓展双方面受益,有利于公司发展。
   
公路养护市场潜力巨大,有望成为业绩新增长点。我国新建公路工程规模在逐年下降,而养护工程业务却在渐渐增长。公路养护及再生工艺基本都是从欧美发达国家引进的,尚处于推广或试验阶段。公司瞄准公路养护市场,提前布局研发地冷再生机、粉料撒布车、薄层罩面摊铺机及综合养护车等拳头产品。未来随着新产品陆续投放市场,将有望提升公司养护路产品的营入占比,打造新增长点。
   
受益“一带一路”,海外业务成长空间广阔。公司是“一带一路”纯正标的。6年海外业务贡献公司54.09%收入,主要来自斯里兰卡等国家。我国周边国家存在巨大基础设施建设需求,后续随国家一带一路战略持续推进,我们预计公司相关业务有望快速拓展,未来将从中持续受益。 积极投身民参军新成长点。公司公告2012年获得兰州军区物资采购供应商准入资格证书,2014 年入围军队一级采购入库供应商。当前国家推动军民融合发展,军队后勤保障维修领域向民营企业放开是大势所趋。公司利用自身在道路机械的技术优势切入军品领域,未来将有望释放业绩。
   
投资建议。我们预计2017-19年EPS 分别为0.33、0.59、0.79元,参考可比上市公司平均估值101倍,考虑公司未来将持续受益于“一带一路”、军民融合和养护路,给予2017年100倍PE,给予目标价33.00元,维持“买入”评级。
   
风险提示:养护路增速缓慢;军工订单不及预期;股权转让不成功。