事件:公司发布《关于国有股东协议转让公司股份确定受让方并签订股份转让协议的公告》,陕鼓集团与桐乡市东英股权投资基金管理合伙企业(有限合伙)签订的《股份转让协议》约定,本《股份转让协议》尚需逐级报送至国务院国有资产监督管理委员会审核批准后生效。由桐乡东英受让陕鼓集团所持有的达刚路机6341万股股份(占公司总股本29.95%),转让价格为18.60元/股,总价为11.80亿元。
   
桐乡东英成为第一大股东,实际控制人不变。陕鼓集团拟将所持达刚路机股份全部转让给桐乡东英。根据2017年3月14日桐乡东英与孙建西和李太杰夫妇签订的《关于西安达刚路面机械股份有限公司后续公司治理的协议》,股份转让后桐乡东英在公司董事会提名董事人数少于上市公司现实际控制人,本次股份转让事宜不涉及上市公司控制权的变更,桐乡东英受让达刚路机股份的目的为财务投资。
   
新股东带来新活动。本次受让附带协议要求受让方能够为达刚路机的海外业务拓展提供充足的资源支持;同时,在股权交割完成后三年内向达刚路机提供不超过20亿元人民币授信担保支持。若转让顺利完成,我们认为公司将会从财务资金和海外业务拓展双方面受益,有利于公司整体快速发展。
   
公路养护市场潜力巨大,或成业绩新增长点。我国新建公路工程规模在逐年下降,而养护工程业务却在渐渐增长。公路养护及再生工艺基本都是从欧美发达国家引进的,尚处于推广或试验阶段。公司瞄准公路养护市场,提前布局研发地冷再生机、粉料撒布车、薄层罩面摊铺机及综合养护车等拳头产品。未来随着新产品陆续投放市场,将有望提升公司养护路产品的营入占比,打造新增长点。
   
积极投身民参军新成长点。公司公告2012年获得兰州军区物资采购供应商准入资格证书,2014 年入围军队一级采购入库供应商。当前国家推动军民融合发展,军队后勤保障维修领域向民营企业放开是大势所趋。公司利用自身在道路机械的技术优势切入军品领域,未来将有望释放业绩。
   
投资建议。我们预计2016-18年EPS 分别为0.14、0.33、0.44元,参考可比上市公司平均估值129倍,考虑公司未来将持续受益于军民融合和养护路,给予2017年90倍PE,对应目标价29.70元,维持“买入”评级。
   
风险提示:养护路增速缓慢;军工订单不及预期;股权转让不成功。